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短期震蕩筑底,中期震蕩向上

來源:嘉合基金 2018-08-20

[一周市場回顧]

股票市場:

上周市場一路震蕩下行,三大股指均創股災以來新低。行業方面,所有板塊均呈現下跌,食品飲料、家用電器、建筑材料板塊周跌幅居前。截止周五收盤滬指報2668.97點,周跌幅4.52%,深成指報8357.04點,周跌幅5.18%,兩市日均成交2766.6億元,較上一周減少約一成。情緒指標方面,上周市場年化換手率130.5%,活躍度較前一周下降25.6%。資金面上,上周北上資金凈流出2.58億元,而前一周凈流入138.08億元。

具體來看,上周滬指前兩個交易日維持弱勢震蕩走勢,成交量依舊低迷,隨后三個交易日持續下跌,跌幅擴大,不斷跌破前期低點。技術面上,滬指周K線以一根陰線報收,成交量較上一周小幅減少,市場人氣持續低迷。日K線上,滬指跌破5日和10日均線,重心不斷下移,上方均線系統空頭排列,顯示市場仍有下行壓力。技術指標上,日線MACD綠柱持續放大,KDJ指標發散向下,預計市場行情或將震蕩探底。


債券市場:

受資金價格回升、供給壓力凸顯,及避險情緒消退等因素影響,債券收益率繼續大幅回調。截至周五,1年國債收于2.85%,10年國債收于3.64%;1年國開債收于3.14%,10年國開債收于4.27%。

上周央行累計投放流動性2965億元,資金面依然保持充裕,受稅期因素影響,邊際略有收緊。具體而言,上周央行開展逆回購1300億元,無到期逆回購;開展MLF操作3830億元,MLF到期3365億元;開展國庫定存投放1200億元,無到期金額。資金價格明顯上行,上周R001均值為2.41%,R007均值為2.56%。


[主要觀點]

股票市場:近期市場震蕩下行,短期來看,土耳其金融風險等外部因素進一步發酵,央行最新公布的社融數據不及預期。匯率方面,美國經濟表現強勁,進入加息周期。6月中旬以來人民幣加速貶值。從中國的經驗看,2015年以來,大致經歷了三次人民幣的急速貶值,10日移動平均振幅超過2000個基點,期間(或稍后)均發生了股市的大幅下挫,股市對人民幣的貶值存在高度敏感性。

中期來看,一方面是經過上半年的反復,市場已經對中美貿易摩擦的長期性、復雜性有了比較充分的預期。另一方面是國內經濟政策的轉向,將流動性定調由“合理穩定”進一步改變至“合理充裕”,重回2014年四季度-2016年三季度的“合理充裕”。目前市場從估值水平、指數跌幅等角度,已經與前幾次市場底部相似,市場正處于底部區域。

中期仍然維持震蕩向上的觀點。操作上建議控制倉位,擇機布局。板塊方面,近期貿易摩擦、國家科技領導小組的成立,都表明我國對于發展戰略性科技的需求比以往任何時期都更加迫切,預計我國將會不斷出臺對于高科技領域的扶持政策,因此建議關注通信、電子、計算機、先進制造業。另外,建議關注受益于擴大內需、消費升級、鄉村振興的消費類股票。



債券市場:貨幣市場資金價格在修復了與央行回購利率的倒掛之后,繼續上行的空間有限現券方面,在前期收益率大幅下行之后,疊加高供給,以及外匯貶值壓力下,短期內債市仍然存在調整壓力。然而從社融和經濟數據來看,寬貨幣未能傳導至寬信用,經濟長期衰退的風險仍存,債券收益率在短期快速回調之后,長期牛市的趨勢并未結束。


宏觀經濟

國內經濟,正在明顯減速,下游需求仍低。8月中上旬主要37城市地產銷售同比下降1%,其中15個一二線城市同比上升2%,22個三四線城市同比下降9%。8月前兩周乘聯會乘用車批、零增速-17.9%、-14.5%,增速再創新低。工業生產減速。8月前17天主要電廠發電耗煤同比增長1.4%,增速遠低于7月的7.3%,預示8月的發電量增速乃至工業生產在繼續減速。

國外經濟,土耳其風險仍未解除。上周五美國財長姆努欽表示,如果土耳其拒絕釋放被關押的美國牧師,將面臨更多制裁。美國總統特朗普也在周四的內閣會議前表示,土耳其還沒有證明“自己是美國的朋友”。美國財長發言后,里拉在幾分鐘內完全抹去了此前的漲幅,跌破6.0關口。美國8月消費者信心低于預期。美國8月密歇根大學消費者信心指數初值為95.3,遠不及預期和前值,8月消費者現況指數創逾一年半新低,一年通脹預期接近四年高位。7月初以來,擔心關稅政策會影響國內經濟的美國人顯著增加。

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